亦嵐:樂視投資TCL 或有高負債率隱憂
上周五，樂視宣布斥資22.68億港元投資TCL多媒體的消息再次引發(fā)電視互聯(lián)網(wǎng)和家電行業(yè)的高度關注。然而，TCL多媒體在消息釋放后的第一個交易日不漲反跌，單日降幅3.03%，直接導致樂視賬面浮虧近三成。
根據(jù)樂視網(wǎng)12月11日發(fā)布的公告，該公司控股子公司樂視致新與TCL多媒體簽訂了《股份認購協(xié)議》，通過樂視致新在香港設立的全資子公司致新投資22.68億港元(約18.75億元)，以6.5港元/股的價格認購TCL多媒體新股3.49億股，較前20個交易日均價溢價超50%，較停牌日現(xiàn)價也溢價超30%。
樂視的公告顯示，本次交易完成后，樂視將以20%的持股比例成為TCL多媒體的第二大股東，并將在其香港董事局擁有2個董事席位。
據(jù)悉，這是樂視今年以來第三次通過入股形式布局傳統(tǒng)行業(yè)，同時也是入股酷派后，第二次通過資本手段布局樂視生態(tài)終端業(yè)務。這次投資的消息一出，有業(yè)內(nèi)人士認為這是互聯(lián)網(wǎng)力量與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的“強強聯(lián)手”，對投資前景寄予了一定的期待。
不過，目前看來，二級市場的投資者似乎并不是特別買賬。TCL多媒體今日高開低走，盤中最低跌11.52%至4.38港元/股，最終收報4.8港元/股，跌幅為3.03%。按此計算，僅在一個工作日后，樂視賬面浮虧就達26.15%，虧損約5.9億港元。
樂視投資TCL多媒體，存高負債率隱憂
實際上，從樂視和TCL多媒體這兩個主體來看，雙方都存在負債率高企這個問題。
樂視網(wǎng)的財報顯示，截至2015年9月30日，其總資產(chǎn)為147.72億元，負債總計為111.85億元，凈資產(chǎn)為35.87億元，資產(chǎn)負債率為75.72%，與同行業(yè)其他公司相比處于較高水平。
而本次樂視擬斥資約18.75億元用于收購TCL多媒體20%的股權，若采取債務融資的方式來籌集資金，勢必將進一步提高該公司的資產(chǎn)負債率水平。在外部多次質(zhì)疑樂視債臺高筑或?qū)е沦Y金鏈斷裂的聲音中，這或許又將使樂視舊事纏身。
此外，樂視方面也表示，由于本次交易所需資金規(guī)模較大，若采取境外貸款方式融資，以借款融資成本年利率5.5%計算，則樂視每年將增加超1億元的利息支出。這種情況下，未來樂視將存在較大規(guī)模的還本付息壓力，其現(xiàn)金流也將面臨更為嚴峻的考驗。
再看TCL多媒體，該公司的母公司TCL集團可謂中國彩電行業(yè)的航母級企業(yè)，在業(yè)內(nèi)處于領跑地位。但TCL多媒體由于行業(yè)下行壓力，在前三季度虧損2.4億元;截至2015年9月30日，其資產(chǎn)負債率約為81.2%，在傳統(tǒng)家電行業(yè)內(nèi)也屬于較高水平。對于資金缺口持續(xù)敞開的樂視來說，投資一家虧損且資本結(jié)構不太理想的公司，的確是一個不可忽視的危險信號。
總體而言，目前，樂視與TCL多媒體都面臨著高負債的隱憂。從這個角度來說，投資者不看好雙方的聯(lián)姻也在情理之中。
資金緊張+投資虧損，樂視陷內(nèi)憂外患困境
回過頭來看樂視，它作為本次的投資方，本身除了長期受負債率高企的掣肘外，更大的問題還是在于其因業(yè)務版圖急劇擴張而帶來的資金流頻頻告急。
在中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里，要說最缺錢的公司就是樂視應該沒有人會反對。眾所周知，樂視由于長期的資金緊張、融資渠道狹窄而被貼上了“資金饑渴癥患者”的標簽，非常準確地表述了其對于資金的需求狀態(tài)。這一結(jié)論從樂視施展的各種財技就可以得出來。
近年來，樂視大股東賈躍亭曾多次通過股權質(zhì)押的方式籌集資金，為了填補上市公司的資金缺口，賈躍亭甚至不惜以高比例股份被質(zhì)押為代價。截至目前，賈躍亭的個人股份已有近八成處于被質(zhì)押狀態(tài)。
此外，減持套現(xiàn)和定增也成為樂視為數(shù)不多的籌資選擇。今年6-10月，賈躍亭通過減持方式共套現(xiàn)約57億元;今年9月23日，樂視48億元定增方案輾轉(zhuǎn)兩年終于獲批，最終募集金額48億元。
無論是大股東股權質(zhì)押、減持套現(xiàn)，還是公司定增，無疑都透露出樂視對于資金的極度需求。在自身資金不就不寬裕的艱難情況下，拿出近19億元投資對想來樂視而言并不是一件非常容易的事。
但是，樂視投資TCL多媒體卻遭遇單日浮虧近三成的尷尬境地，對內(nèi)又陷于資金緊張的困局中難以自拔，著實面臨著內(nèi)憂外患的困境。如此看來，樂視未來的日子恐怕不是很好過。
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